需求不足、供给冲击、预期转弱这三个几十年一遇的基本面是关键。

需求不足的原因是国内居民部门债务率爆表，房住不炒不是良心发现，而是有效需求不足，再玩下去就是吹大泡泡。供给冲击，除了因疫情导致的原材料供给之外，脱钩导致的高价值上游元器件也是风险。预期转弱是中国面临高债务/高杠杆/老龄化/中美脱钩等诸多挑战，内部过度依赖房地产的结构性问题未进行彻底改革，经济增速一再下台阶，导致市场对未来的信心不足。

面对如此艰难的局面，为何还有那么多的机构，只看到货币政策放松就一味地唱多？最大的可能性还是他们减仓降杠杆了，还在叫大家挺住。明斯基时刻@雪球